以太坊上一轮完整大牛市周期启动于2020年下半年，行情主升与价格巅峰集中在2021年，也是截至目前ETH创下历史最高价的一轮牛市行情，区别于2017年依托ICO催生的首轮牛市，本轮牛市依靠生态落地、宏观流动性与机构入场多重逻辑支撑，成为币圈发展史上生态落地最完善、资金体量最大的一轮以太坊牛市行情。
本轮牛市分为三段清晰的走势阶段，2020年8月ETH价格在230美元附近结束熊市底部震荡，伴随DeFi之夏开启第一轮拉升，各类去中心化借贷、DEX项目集中上线，链上资产锁仓规模从十亿级别迅速扩张，大量用户为参与流动性挖矿囤积ETH，带动价格在2020年末站稳730美元关口，完成牛市初期打底；进入2021年一季度，比特币率先突破历史高点带动全市场情绪回暖，资金逐步从BTC溢出流向以太坊生态，1月ETH站稳1000美元、2月突破2000美元，中途短暂回调后在4至5月开启加速上涨，5月行情冲高至4172美元，随即迎来519全球加密市场深度回调，大量短线杠杆资金出清，完成牛市中段洗盘动作。2021年三季度市场消化利空情绪后，NFT赛道全面爆发，无聊猿、CryptoPunks等头部藏品在OpenSea持续刷新成交纪录，链游AxieInfinity出圈带动GameFi落地，叠加8月EIP-1559伦敦升级落地，Gas手续费销毁机制落地让ETH具备通缩属性，市场供需逻辑再度优化，行情再度启动冲刺，在2021年11月10日触及4878美元历史峰值，定格本轮牛市价格最高点。
本轮牛市能够走出跨年度大涨行情，宏观环境与行业基本面形成双重利好共振，疫情期间全球多国执行宽松货币政策，传统金融市场理财收益率走低，海量闲置热钱寻求避险与增值标的，华尔街资管机构、上市企业陆续布局加密资产，灰度以太坊信托持续吸纳现货筹码，PayPal开放加密货币交易权限进一步降低普通人入场门槛；行业层面以太坊从单一发币公链转向落地型基础设施，DeFi、NFT、元宇宙三大新兴赛道全部依托以太坊ERC系列标准搭建，全生态应用落地持续抬升ETH链上刚需，Gas消耗、质押锁仓、项目募资三重需求持续收紧现货流通盘，和2017年单纯依靠ICO发币催生的投机牛市形成本质区别，也让本轮牛市行情延续周期更长、涨幅更扎实，全年ETH整体涨幅超450%，市值一度比肩头部跨国消费企业。
2021年末美联储释放缩减QE、收紧流动性的政策信号，成为本轮以太坊牛市终结的关键拐点，全球风险资产同步进入估值回调周期，加密市场增量资金快速退潮，ETH从历史高点开启震荡下行，2022年美联储连续加息进一步加剧熊市行情，虽然同年以太坊顺利完成合并升级，从PoW转为PoS共识机制，但宏观利空压制下没能扭转下跌趋势，本轮2020至2021年的牛市正式宣告结束。复盘本轮行情能够发现，以太坊每一轮大级别牛市都绑定全新生态叙事落地，2017年是ICO代币发行，2021年是DeFi+NFT规模化落地，这套基本面驱动规律也成为后续币圈投资者预判以太坊新一轮周期的核心参考依据。
