会，而且在新币市场并不罕见。发行价从来不是价格底线，也不代表项目拥有固定价值。代币完成tge或登陆交易所后，价格由真实买卖决定，市场需求不足、早期持币者获利了结、流动性偏弱，都会让币价跌破发行价。数据显示，2013年以来超过2300次代币上市案例中，样本代币的价格中位数在上市后约3天就低于发行价，90天后跌幅达到约50%；coingecko对2025年至2026年初主要中心化交易所新币的统计也显示，上市满12个月后，多数平台仍高于初始价格的代币不足10%。
判断破发风险，不能只盯着K线和首日涨幅，代币经济模型更关键。很多项目上市时流通盘很小，却按照全部代币计算出极高的完全稀释估值，也就是FDV。举例来说，项目总量为100亿枚，上市仅流通10亿枚，哪怕市场只用有限资金把流通部分推高，也可能制造出看似庞大的估值；等到团队、投资人、基金会或空投用户手中的代币逐步解锁，新增供给就会持续冲击买盘。GSR的统计显示，上市时FDV超过10亿美元的代币，一年后的回报中位数为负81%，初始流通量低于总供应量20%的代币，一年后跌幅约75%。
发行价偏高，是新币容易破发的另一层原因。部分项目在融资阶段已经按热门赛道、社区规模和未来预期定价，真正上线时，市场却发现产品用户、协议收入、链上活跃度并没有跟上估值。高FDV叠加低流通，会让价格对卖单格外敏感；一笔规模并不算大的解锁抛售，也可能迅速打穿买方深度。2025年追踪的118个代币中，有84.7%的项目FDV低于TGE时期水平，FDV中位数跌幅约71%，说明不少代币的发行价更像是上一轮融资预期的终点，而不是长期价值的起点。
破发并不等于立即归零，也不意味着所有项目都没有反弹机会。部分代币在上线初期因空投抛压、做市调整或大盘回调而下跌，随着产品落地、协议收入增长、代币用途扩大，价格仍可能重新站回发行价。但投资者要区分短期破发与基本面恶化：前者可能只是供需失衡，后者往往伴随用户减少、交易量萎缩、开发进度放缓以及持续解锁。比特币、以太坊这类成熟资产也不宜简单套用发行价概念，它们更适合从历史成本、市场周期和供需结构进行分析。
面对新币发行，真正值得关注的是流通比例、未来解锁时间表、投资人和团队成本、代币实际用途、协议收入、持币地址集中度以及交易深度。流通比例越低、FDV越高，后续稀释压力通常越大；首日成交量很高，也不代表买盘能够长期承接新增供应。比较稳妥的做法，是把发行价当作一个参考坐标，而不是心理支撑位，等待市场完成价格发现，再结合解锁节奏和项目进展评估风险。对于缺乏产品数据、估值却极高的新币，跌破发行价往往不是意外，而是供需关系回归现实后的正常结果。
